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Der '''Devisenmarkt''' ('''Fremdwährungsmarkt''', '''FX-Markt''', auch '''Forex'''; ) ist ein Teilmarkt des Finanzmarktes, an dem Devisenangebot und Devisennachfrage aufeinandertreffen und zum ausgehandelten Devisenkurs getauscht werden.

Allgemeines

Zu den Finanzmärkten gehören neben dem Devisenmarkt noch der Geld- und Kapitalmarkt. Der Devisenmarkt lässt sich nicht lokalisieren, weil der Devisenhandel ganz überwiegend zwischen den Marktteilnehmern direkt stattfindet und Devisenbörsen weitgehend abgeschafft wurden oder bedeutungslos geworden sind. Marktteilnehmer auf dem Devisenmarkt sind Kreditinstitute, Zentralbanken (auch im Rahmen der Devisenmarktintervention), der Staat sowie des Nichtbankensektors. Kleine und mittlere Unternehmen sowie Privathaushalte müssen sich für ihre Devisentransaktionen an Kreditinstitute wenden. Handelsobjekte am Devisenmarkt sind Devisen, also Buchgeld in .

Der Devisenmarkt ist mit einem weltweiten Tagesumsatz von ca. 6,6 Billionen US-Dollar im Jahr 2019 der größte Finanzmarkt der Welt.

Geschichte

Seine primitiven Anfänge erlebte der Devisenhandel bereits im alten Griechenland. Als der Hellenismus seine Blütezeit erlebte, trafen sich in Griechenland Händler aus dem Nahen Osten und dem umliegenden Europa, Des Weiteren konnte man Rohstoffe wie Gold und Silber gegen eine entsprechende Menge Geld tauschen und umgekehrt.
Im 16. Jahrhundert war es die mächtige florentinische Familie Medici, die ein Buch in Form eines Nostrokonto (genannt ''nostro'') anfertigte, welches eine ausführliche Liste heimischer und ausländischer Währungen und ihrer jeweiligen Tauschwerte beinhaltete. Der internationale Devisenhandel begann dann im Jahre 1880 mit der Möglichkeit, ausländische Zahlungen auf einem eigenen Bankkonto im Ausland gut schreiben zu lassen. Mit Gründung des IWF und der Weltbank und insbesondere durch das Bretton-Woods-Abkommen vom 22. Juli 1944 entstanden weltweit feste Wechselkurse, deren Schwankungsbreiten international festgelegt wurden. Zentralbanken wurden dadurch verpflichtet, bei Über- oder Unterschreitung der so genannten Interventionspunkte in das Marktgeschehen einzugreifen und dadurch die Interventionspunkte wiederherzustellen. Diese festen Wechselkurse wurden erstmals am 30. September 1969 gelockert, am 19. März 1973 beginnt die EG mit dem gemeinsamen ''Block-Floating'' gegenüber dem US-Dollar, wodurch die bisher geltenden festen Wechselkurse zugunsten frei schwankender Wechselkurse abgelöst wurden. Durch ''Floating'' der Währungskurse erhöhten sich die Risiken für die Marktbeteiligten; Aktien-, Zins- und Devisenmärkte waren fortan größeren Kursschwankungen (Volatilitäten) ausgesetzt.

Das galt insbesondere in Krisenzeiten wie der ersten so genannten , die durch den ''Jom-Kippur-Krieg'' nach dem 26. Oktober 1973 ausgelöst wurde. Die Schließung der Herstatt-Bank am 26. Juni 1974 warf erstmals Fragen der Kontrahentenrisiken im Interbankenhandel auf, wobei die Gefahr besteht, dass eine Bank zu dem Zeitpunkt ausfällt und ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht mehr nachkommt, an dem die andere Bank im Vertrauen auf die Gegenleistung bereits geleistet hat (so genanntes ''Herstatt-Risiko''). Dies hatte zur Folge, dass bankaufsichtsrechtliche Neuregelungen erforderlich wurden und der Bedarf an wirkungsvollen Instrumenten für ein effektives und effizientes Risikomanagement anstieg.

Am 13. August 1982 schloss oder gar der Staat selbst in das Geschehen ein.

Marktteilnehmer, Handelsmedien, Handelsobjekt

Durch den Devisenmarkt wird der Tausch inländischen Geldes in ausländisches und umgekehrt ermöglicht und dadurch Kaufkraft von Inlandswährung in Auslandswährung umgewandelt. Eine wichtige Gruppe von Akteuren auf dem Devisenmarkt sind die Zentralbanken. Diese können durch Devisenmarktinterventionen aus (wirtschafts)politischen Gründen in den Markt eingreifen, um z. B. das Devisenmarktgleichgewicht wiederherzustellen.

Der größte Teil des Devisenhandels vollzieht sich außerbörslich im Interbankenhandel. Devisenbörsen waren ? anders als die Wertpapierbörsen ? in den Devisenhandel kaum eingeschaltet und sind deshalb weitgehend abgeschafft worden (in Deutschland am 31. Dezember 1998). Ihre wesentlichste Funktion, die Ermittlung der amtlichen Devisenkurse, erfüllen in Europa seither Referenzwerte wie der EuroFX. ''Handelsmedium'' ist vor allem der online-Handel über Handelsplattformen wie dem elektronischen Makler ''EBS'' und der Telefonhandel. Handelsobjekt sind Devisen, die eine ihr Herkunftsland repräsentierende Währungsbezeichnung besitzen. Von den weltweit wichtigsten Handelswährungen wurde das Pfund Sterling im Jahre 1750 als erste Währung eingeführt, es folgte 1850 der Schweizer Franken, 1871 der Yen, 1875 der US-Dollar. Eine der jüngsten Währungen ist der im Januar 2002 eingeführte Euro.

Devisenhandel und Devisengeschäfte

Institutionalisiert wird der Devisenmarkt durch den Devisenhandel. Darunter wird im engeren Sinne der Interbankenmarkt im Rahmen des Kundengeschäfts und Eigenhandels verstanden. Hier handeln international tätige Kreditinstitute in Form standardisierter Devisengeschäfte auf der Grundlage anerkannter Handelsusancen mit dem Handelsobjekt Devisen. Devisengeschäfte wiederum bestehen aus den Grundformen Devisenkassa- oder Devisentermingeschäft sowie den daraus abgeleiteten (''Derivate'') Devisenswapgeschäften und Devisenoptionsgeschäften.

Devisenkassageschäfte

Von Devisenen (auch ''Spotgeschäften'') wird gesprochen, wenn zwischen dem Tag des Geschäftsabschlusses und dem Tag der Erfüllung der beiderseitigen Ansprüche ein Zeitraum von maximal zwei Bankarbeitstagen liegt. Am Tag der Erfüllung liefert der Verkäufer die verkauften Devisen auf das vereinbarte Konto, während der Käufer der Devisen den vereinbarten Gegenwert zu leisten hat. Es handelt sich mithin um einen reinen Währungstausch.

Devisentermingeschäfte

Bei en (auch ''Forward'', ''Sologeschäft'' oder ''Outrightgeschäft'' genannt) liegt zwischen dem Tag des Geschäftsabschlusses und dem Erfüllungstag ein Zeitraum von mindestens 3 Arbeitstagen oder 1, 2, 3, 6, 12 oder mehr Monate, wobei beide Vertragsparteien die am Tag des Geschäftsabschlusses vereinbarten Bedingungen (insbesondere Devisenkurs) unabhängig davon zu erfüllen haben, ob sich die aktuelle Kurssituation verändert hat. Aus diesem Grunde gehört das Devisentermingeschäft zu den Kurssicherungs- oder ''en''.

Devisenswapgeschäfte

Bei einem Devisenswapgeschäft (auch kurz ''Swap'', vom eng. ''to swap'', ?tauschen?) handelt es sich um die Kombination eines Kassageschäftes mit einem Termingeschäft, und zwar werden Devisenkassakauf mit Devisenterminverkauf oder umgekehrt getauscht. Dabei wird gleichzeitig der Tausch zweier Währungen zum Tag des Geschäftsabschlusses und der Rücktausch zu einem späteren Zeitpunkt vereinbart. Wegen der Kombination mit einem Termingeschäft ist auch das Swapgeschäft ein Kurssicherungsgeschäft.

Devisenoptionsgeschäfte

Eine Devisenoption ist eine Vereinbarung, die dem Optionskäufer das Recht einräumt, eine Währung zu einem bestimmten Kurs und zu einem bestimmten Zeitpunkt oder innerhalb eines Zeitraumes zu beziehen oder zu liefern. Für dieses Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer einen Preis (Optionsprämie). Der Verkäufer der Option übernimmt dafür die Verpflichtung, die Währung zu liefern oder entgegenzunehmen.

Preisbildung in der makroökonomischen Theorie

Das Angebot stellen die Nettoauslandsinvestitionen dar, also das Angebot an Devisennachfrage. Sie sind unabhängig vom realen Wechselkurs (nur abhängig vom Realzins auf dem Kreditmarkt). Die Nachfrage kommt durch die Nettoexporte zustande, also die Nachfrage nach Devisenangebot. Aus dem Marktgleichgewicht ergibt sich ''Nettoexporte = Nettoauslandsinvestitionen''. Devisenmarkt und Kreditmarkt hängen u. a. auch über die Auslandsinvestitionen zusammen.

Handel

Handelsplätze

Der Handel verläuft nicht zentral über eine Börse, sondern meist direkt zwischen Finanzinstituten über entsprechende Händlernetze. Zunehmend sind unter den Teilnehmern auch Konzerne, Broker und private Spekulanten. Gehandelt wird rund um die Welt und üblicherweise ausschließlich werktags (der Dollar wird an US-Feiertagen nicht gehandelt; der Euro nicht am 1. Mai) rund um die Uhr (So 23h ? Fr 23h MESZ), so dass die beteiligten Investoren jederzeit auf relevante Ereignisse reagieren können.

Terminologie

Wie bei jedem besteht auch das Devisenhandelsgeschäft aus Leistung und Gegenleistung, z. B. wird Euro gegen Dollar oder Dollar gegen Yen getauscht.

Wechselkurse werden dazu meist in sogenannten Währungspaaren angegeben ? diese Notation nennt man auch Preisnotierung. Die Ausgangswährung wird dabei ''Basiswährung'' (von ) genannt. Neben dem reinen Umtauschverhältnis werden noch die ISO 4217-Codes der beiden Währungen genannt, entweder ohne Trennsymbol oder mit Schrägstrich oder einem Punkt getrennt. Der Wechselkurs wird meist mit fünf signifikanten Stellen angegeben:

<math>1{,}2345 \; B.Q</math>
Bei einem steigenden Wechselkurs (z. B. EUR/USD) erhält man
  • bei gleicher Menge Basiswährung mehr von der Zielwährung, die Zielwährung ?schwächt sich ab? bzw.
  • für die gleiche Menge der Zielwährung muss weniger in der Basiswährung gezahlt werden, die Basiswährung wird ?stärker? oder ?notiert fester?.

Umgekehrtes gilt für einen sinkenden Wechselkurs.

Preisänderungen werden in Pips angegeben und die Einheit der Handelsmenge ist das Lot.

'''Beispiel:''' 1,5933 EUR/USD

Die Basiswährung ist hier der Euro und die Quotierungswährung der US-Dollar, d. h. für 1 ? erhielte man 1,5933 US-Dollar.

Institutionelle Marktteilnehmer

Der Devisenhandel zwischen den Banken findet in der Praxis inzwischen fast nur noch auf elektronischem Wege statt. Dabei werden innerhalb von Sekunden oft hohe Beträge zwischen den Banken gehandelt. Bei dieser Form des Devisenhandels kommt es normalerweise nicht zur Lieferung von Bargeld, es wird so gut wie ausschließlich Buchgeld übertragen.

Privatkunden

Ein häufiges Devisengeschäft im Privatkundengeschäft ist die in ein Land mit . Vereinzelt besteht die Notwendigkeit, größere abzusichern, z. B. zum Unterhalt eines Ferienhauses in einem Staat mit Fremdwährung oder bei Grenzgängern, die im Ausland wohnen. Dies kann mit Hilfe von Konten bei einer Bank vor Ort im Fremdwährungsland abgewickelt werden, über die dann die Verbindlichkeiten auch gezahlt werden.

Des Weiteren spielt das Devisengeschäft bei Privatanlegern auch eine Rolle als Teil des Wertpapiergeschäfts. Bei Wertpapieren, die in Fremdwährungen gehandelt werden, die Ertragsausschüttungen in Fremdwährung erzielen oder die in Fremdwährung zurückgezahlt werden (z. B. Fremdwährungsanleihe), führt die Bank entsprechende Devisenwechsel automatisch durch. Das Gleiche gilt bei Fremdwährungsschecks. Zertifikate können je nach Konstruktion an die Entwicklung von Wechselkursen gekoppelt sein.

Devisentauschgeschäfte sind darüber hinaus ein Betätigungsfeld von spekulativen Privatanlegern. Ein direkter Zugang zum Interbanken-Handel und zum Währungstermingeschäftsmarkt ist für Kleinanleger jedoch nicht möglich, da die gehandelten Volumina zu groß sind. Daher treten am Markt sogenannte ?Forex-Broker? in Erscheinung, die Spekulanten über Differenzkontrakte einen indirekten Zugang zum Devisenmarkt eröffnen.

Risiken

bei deutschen Kreditinstituten sind von der gesetzlichen Einlagensicherung ausgenommen, soweit sie sich auf Währungen von Nicht-EU-Staaten beziehen.

Spekulation gegen den Devisenmarkt ist nach der Markteffizienzhypothese ein reines Risikogeschäft und als Nullsummenspiel
! Rang
<small>(2010)</small>
|| Währungspaar || Mrd. USD
(2001) || Anteil
in % || Mrd. USD
(2004) || Anteil
in % || Mrd. USD
(2007) || Anteil
in % || Mrd. USD
(2010) || Anteil
in %
|-
| 1 || style="text-align:left"| US-Dollar/Euro || 372 || 30 || 541 || 28 || 892 || 27 || 1101 || 28
|-
| 2 || style="text-align:left"| US-Dollar/Japanischer Yen || 250 || 20 || 328 || 17 || 438 || 13 || 568 || 14
|-
| 3 || style="text-align:left"| US-Dollar/Britisches Pfund || 129 || 10 || 259 || 13 || 384 || 12 || 360 || 9
|-
| 4 || style="text-align:left"| US-Dollar/Australischer Dollar || 51 || 4 || 107 || 6 || 185 || 6 || 249 || 6
|-
| 5 || style="text-align:left"| US-Dollar/Kanadischer Dollar || 54 || 4 || 77 || 4 || 126 || 4 || 182 || 5
|-
| 6 || style="text-align:left"| US-Dollar/Schweizer Franken || 59 || 5 || 83 || 4 || 151 || 5 || 168 || 4
|-
| 7 || style="text-align:left"| Euro/Japanischer Yen || 36 || 3 || 61 || 3 || 86 || 3 || 111 || 3
|-
| 8 || style="text-align:left"| Euro/Britisches Pfund || 27 || 2 || 47 || 2 || 69 || 2 || 109 || 3
|-
| 9 || style="text-align:left"| US-Dollar/Hongkong-Dollar || 19 || 2 || 19 || 1 || 51 || 2 || 85 || 2
|-
| 10 || style="text-align:left"| Euro/Schweizer Franken || 13 || 1 || 30 || 2 || 62 || 2 || 72 || 2
|-
| 11 || style="text-align:left"| US-Dollar/Südkoreanischer Won || 8 || 1 || 16 || 1 || 25 || 1 || 58 || 1
|-
| 12 || style="text-align:left"| US-Dollar/Schwedische Krone || 6 || 0 || 7 || 0 || 57 || 2 || 45 || 1
|-
| 13 || style="text-align:left"| US-Dollar/Indische Rupie || 3 || 0 || 5 || 0 || 17 || 1 || 36 || 1
|-
| 14 || style="text-align:left"| Euro/Schwedische Krone || 3 || 0 || 3 || 0 || 24 || 1 || 35 || 1
|-
| 15 || style="text-align:left"| US-Dollar/Chinesischer Renminbi || ? || ? || 1 || 0 || 9 || 0 || 31 || 1
|-
| 16 || style="text-align:left"| US-Dollar/Brasilianischer Real || 5 || 0 || 3 || 0 || 5 || 0 || 26 || 1
|-
| 17 || style="text-align:left"| US-Dollar/Südafrikanischer Rand || 7 || 1 || 6 || 0 || 7 || 0 || 24 || 1
|-
| 18 || style="text-align:left"| Japanischer Yen/Australischer Dollar || 1 || 0 || 3 || 0 || 6 || 0 || 24 || 1
|-
| 19 || style="text-align:left"| Euro/Kanadischer Dollar || 1 || 0 || 2 || 0 || 7 || 0 || 14 || 0
|-
| 20 || style="text-align:left"| Euro/Australischer Dollar || 1 || 0 || 4 || 0 || 9 || 0 || 12 || 0
|-
| || style="text-align:left"| US-Dollar/Sonstige || 152 || 12 || 251 || 13 || 498 || 15 || 445 || 11
|-
| || style="text-align:left"| Euro/Sonstige || 17 || 1 || 35 || 2 || 83 || 2 || 102 || 3
|-
| || style="text-align:left"| Japanischer Yen/Sonstige || 4 || 0 || 11 || 1 || 43 || 1 || 53 || 1
|- class="sortbottom"
| || style="text-align:left"| Sonstige Währungspaare || 23 || 2 || 36 || 2 || 90 || 3 || 72 || 2
|- class='"sortbottom'
| || style="text-align:left"| Alle Währungspaare || 1239 || 100 || 1934 || 100 || 3324 || 100 || 3981 || 100
|-
|}

Exotische Währungen

Als ''exotische Währungen'' (auch ''Exoten-Währungen'' oder kurz ''Exoten'') werden im Börsenjargon Währungen bezeichnet, die wenig gehandelt werden und deren gering ist, das heißt, sie sind für Transaktionen nicht jederzeit ausreichend verfügbar. Exotische Währungen können konvertierbar sein, wie der mexikanische Peso, oder nicht konvertierbar, wie der brasilianische Real.

Der Handel mit exotischen Währungen ist oft mit hohen Gebühren und hohen Risiken verbunden.

Marktaufsicht

Eine globale Aufsicht über die Devisenmärkte gibt es nicht. Beaufsichtigt werden auf nationaler Ebene allenfalls einige Marktteilnehmer. Soweit nämlich die Marktteilnehmer als Kreditinstitute gelten, unterliegen sie der Bankenaufsicht ihres Landes. Entgegen viel verbreiteter Auffassung ist in Deutschland der Devisenhandel ein erlaubnispflichtiges . Nach Abs. 1a Satz 1 KWG) zu unterscheiden, welches nicht zwangsläufig erlaubnispflichtig ist.

Die Bankenaufsicht überwacht die Einhaltung der gesetzlichen Regelungen wie etwa in Deutschland der Mindestanforderungen an das Risikomanagement (BA), in denen die organisatorische Struktur für den Devisenhandel der Banken vorgegeben wird (siehe Eigenhandel). Zudem unterliegen Kreditinstitute aufsichtsrechtlichen Meldepflichten im Hinblick auf Bestandsrisiken bei Devisen nach der SolvV. Nicht glattgestellte Devisenpositionen der Kreditinstitute unterliegen nach den § ff. SolvV einer Bindung an die Eigenmittel eines Kreditinstituts. Überschreiten die offenen Gesamtpositionen (nach einer der beiden Alternativen) 2 % der Eigenmittel, sind diese offenen Positionen mit 8 % zu gewichten (§ 294 Abs. 3 SolvV). Damit ergibt sich automatisch eine volumensmäßige Limitierung auch der risikointensiven offenen Positionen des Devisenhandels.

Risikomanagement

Die Risiken im Devisenhandel bestehen vor allem aus Marktpreisrisiken. Weitere wesentliche Risiken sind die Gefahr des Ausfalls von Geschäftspartnern, gerade bei Termingeschäften (Kontrahentenrisiko), und , operationale Risiken (etwa der Ausfall von Datenverarbeitungssystemen) und rechtliche Risiken (etwa unvorhersehbare Änderungen der devisenmarktrelevanten Gesetzeslage).

Das Ausmaß des Marktpreisrisikos wird typischerweise durch den Value at Risk gemessen. Der Value at Risk ist die obere Verlustgrenze, die bei einer vorgegebenen Haltedauer mit hoher Wahrscheinlichkeit (z. B. 99 %) nicht überschritten wird.

Devisenmarkteffizienz

Die für die Markteffizienzhypothese gültigen theoretischen Annahmen gelten genauso für den Devisenmarkt allerdings mit dem Unterschied, dass durch die Internalisierung der Informationen die entsprechenden Angebots- und Nachfrageentscheidungen in die Wechselkursbildung einfließen. Auf effizienten Devisenmärkten werden auch gegenwärtige Informationen über zukünftig erwartete Ereignisse in die aktuelle Wechselkursbildung hinzugezogen und der Wechselkurs wird dadurch beeinflusst. Als eine Voraussetzung der Devisenmarkteffizienz muss aber angenommen werden, dass die Marktteilnehmer eine Vorstellung über den Gleichgewichtswechselkurs besitzen. Wenn dies nicht angenommen wird, ist es nicht möglich davon zu sprechen, dass Preise die relevanten Informationen vollständig widerspiegeln müssen. Daraus folgt, dass die Devisenmarkteffizienz die Erfüllung zweier Bedingungen voraussetzt:

  1. Die Devisenmarktteilnehmer müssen ihre Erwartungen rational in dem Sinne bilden, dass sie keine systematischen Prognosefehler machen.
  2. Die Marktteilnehmer müssen den Gleichgewichtswert kennen.

Wenn beide Bedingungen als erfüllt erachtet werden, beschreiben die tatsächlichen Wechselkurse Zufallsschwankungen um den Gleichgewichtspfad. Wenn also die Effizienzeigenschaft nun geprüft wird, werden üblicherweise bei empirischen Überprüfungen beide Bedingungen simultan getestet. Kommt es bei der Überprüfung der Effizienzhypothese zu einer Ablehnung selbiger Bedingungen, kann keine Aussage darüber getroffen werden, welche der beiden Bedingungen nicht erfüllt wurde. Ursache hierfür kann die Verwendung eines nicht korrekten Modells sein oder dass die Erwartungen der Marktteilnehmer nicht rational sind.

Siehe auch

  • Devisenhandel-Skandal

Einzelnachweise